近期，金融市场中的避险资产表现呈现出一种有趣的分化现象。摩根大通观察到，随着“去美元化”交易的势头减弱，黄金与比特币之间的竞争格局愈发明显。
数据显示，自4月22日以来，金价在触及3500美元的高位后，已累计下跌了近8个百分点。而与此同时，比特币的价格却在此期间上涨了18%，两者之间的反差颇为显著。
资金流动方面，这一分化趋势同样得到了体现。据摩根大通最新发布的报告，过去三周内，黄金ETF遭遇了资金的净流出，而比特币及加密货币ETF则吸引了资金的净流入。
摩根大通进一步预测，在今年剩余的时间里，黄金与比特币之间的这种“零和游戏”状态将会持续。报告指出，加密货币领域的一些特定因素，可能会为比特币在下半年创造更多的上涨空间。除了从黄金市场流出的资金支持外，比特币还受益于MicroStrategy等公司的增持行为，以及新罕布什尔州通过允许州财政投资比特币的法案等利好消息。
回顾过去，2024年第四季度，金价与比特币价格曾一度同步上涨，特别是在美国大选期间及之后，市场对美元贬值的担忧推动了这两种避险资产的共同上涨。然而，进入2025年后，这种“去美元化”交易明显放缓，转而演变为金价与比特币之间的直接竞争。
从资金流向的具体数据来看，有三个明显的特点：首先，实物黄金和现货比特币/加密货币ETF的资金流向呈现出相反的趋势，黄金在过去三周出现资金流出；其次，比特币/加密货币ETF则录得了资金的净流入；最后，期货持仓数据也显示，黄金期货持仓持续下降，而比特币期货持仓则显著增加。
摩根大通分析指出，市场环境的变化与资金轮动密切相关。例如，在今年2月中旬至4月中旬期间，关税紧张局势推动了黄金价格的强势上涨，而比特币则与风险资产一起表现疲软。然而，在过去三周里，随着市场风险偏好的改善，这种趋势发生了完全逆转。这表明，在特定的市场环境下，投资者会在黄金和比特币这两种避险资产之间进行灵活的配置选择。
具体来说，在关税紧张期间，黄金价格上涨，而比特币价格下跌；而在风险偏好改善期间，黄金价格回调，比特币价格则上涨。摩根大通预计，黄金与比特币之间的这种零和博弈关系将持续至2025年底，但基于加密货币特有的催化因素，比特币在下半年可能具有更大的上涨潜力。
