锐捷网络（SZ301165）近日发布2025年度财务报告，显示公司全年实现营业收入143.16亿元，同比增长22.37%；归属于上市公司股东的净利润达6.96亿元，同比增长21.30%；扣非净利润约6.56亿元，增幅为23.68%。公司拟向股东每10股派发现金红利5.25元（含税），并以资本公积金每10股转增4股。
尽管营收与利润保持增长态势，但锐捷网络实际业绩未达市场预期。万得金融终端数据显示，8家机构对其2025年归母净利润的预测中值为10.32亿元，公司实际数据较预测值低32.52%。这一差距主要源于毛利率承压与销售模式调整带来的成本波动。
报告期内，公司直销模式收入达77.82亿元，同比增长43.61%，占总营收比重提升至54.36%。这一增长得益于AI算力赛道的布局：公司推出的51.2T CPO交换机和1.6T/800G光模块产品已规模化服务于阿里巴巴、字节跳动等互联网头部企业，相关订单加速落地。然而，直销业务毛利率同比下降2.46个百分点至27.19%，显著低于传统经销模式45.36%的毛利率水平，成为拖累整体盈利能力的关键因素。
财务数据显示，2025年公司整体毛利率为35.48%，较上年下降3.14个百分点。其中，核心业务“网络设备”毛利率同比下滑4.33个百分点至33.53%。公司解释称，毛利率下降主要受原材料成本上涨及低毛利直销业务占比提升影响。报告期内计提6609.94万元存货跌价准备，进一步压缩了利润空间。
销售体系调整对子公司业绩产生显著冲击。全资子公司上海锐山因某大客户将采购渠道从子公司转向母公司，导致其营业收入同比下滑47.45%并出现亏损。公司表示，这一变动系优化销售架构、适应大客户直销机制的结果，未来将通过内部协同机制缓解此类冲击。
在现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长735.17%至约18.28亿元。公司称，这主要得益于销售回款增加及存货周转效率提升，存货规模下降有效减少了资金占用。研发端，公司2025年研发投入占比从18.74%降至14.57%，资本化率从13.99%降至4.2%，财务处理趋于稳健，但短期利润增厚效应减弱。
