集换式卡牌巨头卡游再度冲击港股市场，其最新招股书揭示了公司的强劲增长动力和背后的业务逻辑。据悉，卡游在2024年实现了百亿收入的里程碑，这一成就很大程度上得益于其热门IP产品的热销。
作为国内集换式卡牌行业的领头羊，卡游在市场上的地位不容小觑。根据灼识咨询的数据，卡游在2024年按商品交易总额计算，不仅在国内泛娱乐产品行业和泛娱乐玩具行业中独占鳌头，市场份额分别达到13.3%和21.5%，更是在泛娱乐玩具行业的集换式卡牌领域中傲视群雄，占据了71.1%的市场份额。
卡游的产品销售模式以线下渠道为主，商超、玩具店和文具零售店等成为其主要销售阵地。2024年，卡游线下经销渠道的销售收入占比接近90%，而直营渠道则贡献了7.5%的收入。卡游的集换式卡牌产品以其独特的拆包乐趣吸引了大量消费者，2024年销量达到了惊人的48亿包。
从财务数据来看，卡游的盈利能力也在逐年提升。2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%提升至71.3%，公司整体毛利率也达到了67.3%。这一增长趋势直接推动了公司净利润的大幅增加，2024年的经调整净利润达到了44.66亿元，远超2023年的9.34亿元。
然而，卡游的业务也面临着一定的挑战。由于卡牌产品高度依赖IP，卡游的收入波动性较大。例如，2022年奥特曼卡牌的热销带动了公司整体收入的攀升，但随着市场降温，2023年收入又有所下滑。为了降低这种波动性，卡游不断增加IP数量，从2022年的30个增加到了2024年的70个。尽管如此，目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP，如奥特曼、小马宝莉等。
招股书显示，卡游的IP大多来自授权，自有IP数量较少。这意味着卡游需要不断与IP合作方进行磋商，以确保IP授权的持续性。目前，卡游的核心IP奥特曼和小马宝莉的IP授权协议已续期四次，将于2029年到期。而蛋仔派对、斗罗大陆动画、火影忍者等IP的授权协议也将在未来几年内陆续到期。
面对即将到期的IP授权协议，卡游表示将积极与相关合作方进行续签磋商，以确保公司的业务不受影响。同时，卡游也在不断探索新的业务模式和增长点，以进一步巩固其在集换式卡牌行业的领先地位。
卡游的股东结构也备受关注。目前，卡游仅有6名股东，其中公司创始人持股82%，红杉资本和腾讯分别持股10.5%和3%。这一股东结构为卡游的发展提供了稳定的资金支持。
随着港股上市申请的再次递交，卡游有望迎来新的发展机遇。未来，卡游将继续深耕集换式卡牌市场，同时积极探索新的业务领域和增长点，为投资者创造更大的价值。
